ステーブルコインとは何か、そして何が安定を支えているのか

ステーブルコインとは、ほかの何か、たいていは1米ドルと同じ価値を保つことを目指すトークンです。もっとも多く使われているのはUSDTとUSDCの2つです。チェーン上では、ほかのトークンとまったく同じ仕組みの、ごく普通のトークンコントラクトです。特別なのは、その背後にある約束です。

トークンが価値を保とうとする3つの方法

• 会社が保有する準備資産による裏づけ。発行者は、現金と短期の国債を保有していると説明し、トークンをドルに償還すると約束します。USDTとUSDCはこの方式です。
• ほかの暗号資産による裏づけ。コントラクトの中に過剰担保としてロックされるため、担保の価値がある程度下がっても、ペッグはすぐには危うくなりません。
• 仕組みだけで、裏づけがないもの。アルゴリズムが第2のトークンを発行したり焼却したりして、価格を1ドルに戻そうとします。もっとも派手に失敗してきたのは、この種類です。

価格が1ドル近くに保たれる理由

大口の顧客は、発行者と直接償還できます。トークンが1ドルを下回って取引されていれば、償還すれば利益になるので、その買いがトークンの価格を押し上げます。1ドルを上回っていれば、新しいトークンを作ることが利益になります。ペッグが保たれるのは、この扉が開いているからです。このあとに続く話はすべて、その扉が閉じることについてです。

ステーブルコインはどう失敗してきたのか

• アルゴリズム型のステーブルコインだったTerraUSDは、2022年5月にペッグを失い、数日のうちにほぼゼロまで崩壊し、ペアになっていたトークンLUNAも一緒に崩れました。償還できる準備資産は、ありませんでした。
• USDCは2023年3月に1ドルを下回り、最低で約87セントで取引されました。きっかけは、準備資産の一部がシリコンバレー銀行に置かれていたことをCircleが公表し、その銀行が破綻したことでした。米国の規制当局がその銀行の預金を保証すると、1ドルに戻りました。それでも教訓は変わりません。準備資産に裏づけられたトークンの健全性は、その準備資産がどこに置かれているかと同じだけしかありません。
• 発行者はトークンを凍結できます。TetherとCircleは、特定のアドレスの残高を凍結することができ、実際に凍結しています。たいていは法執行機関の要請によるものです。凍結された残高は、あなたを含め、誰も動かすことができません。

頼りにする前に確認すること

• 発行しているのは誰で、どの国で規制を受けているのでしょうか。ステーブルコインの発行者に関するルールは新しく、EUを含めていまも変わり続けているので、古い記事ではなく現在の状況を確認してください。
• 何が裏づけだと説明していて、報告書を公開しているでしょうか。その報告書が実際にどこまでを対象にしているのかを読んでください。
• あなた自身が発行者と償還できるのでしょうか。それとも取引所で売買するしかないのでしょうか。ほとんどの人にとっては、後者です。
• あなたの残高はどのチェーン上にあるでしょうか。同じ名前のトークンが多くのチェーンに存在し、ブリッジや取引所を通さなければ、互いに置き換えることはできません。

ステーブルコインは、トークンとして書かれた、会社からの約束です。それは役に立つものですが、銀行にあるドルと同じものではありません。

これは教育であり、金融アドバイスではありません。ここでは、特定のトークンの保有を勧めてはいません。